大势往下走，应该怎么投?

　　美国迟早会进入加息的周期。美国加息意味着什么呢?从2008年金融风暴之后，我们一直生活在零利息、甚至是负利息的社会里。其实，我们一直生活在一个相对低利息的世界近十几年了，因此大家对有利息的世界是怎么样的是没有概念的，不论我们今天做任何准备，我觉得都是不够充分的。当加息来临的时候，很多事情会比大家想象得更差。

　　在加息的市场里，所有的资产价格都会下降，因为在过去10年里面，资产价格的上升很大程度上都是流动性的推动。我特别同意殷哲(奇鑫财富联合创始人，歌斐资产创始合伙人、总裁)说的：未来配置要看α，不能看β。因为大势是确定的，就是往下走。核心要看个股，要看选择投的方向，不能赌周期性的东西。
 

　　A股就像“接在生命器上的斗牛犬”

　　A股市场的逻辑是：当前中国经济处在一个转型期，各方面都面临比较大的挑战。靠基本面走出困境比较困难，监管者希望能够刺激资本市场，通过资本市场更好地配置资源帮助经济发展。但是刺激一下大家就发现，我们刺激的这个对象，不是只家养的狗，而是一只斗牛犬，刺激一下就非常兴奋，一天到晚都在叫，几次跟它说让它冷静一点，它就是不听。所以到一定时间，主人不高兴了，就给这个狗当头一棒，狗就死了。如此一来，主人就比较着急，把狗放到一个生命器上想要拯救它。所以A股就像接在生命器上的斗牛犬。这样导致的结果有两种：一种是经过抢救后狗开始慢慢健康、病情稳定;另一种就是不好的结果。

　　当下二级市场是特别难做的市场，我觉得二级市场未来朝哪个方向走都有可能。所以现在我们在这边谈未来A股的走向：V型、W型、L型，没有任何意义(而且我也不是二级市场的专家)，但是我觉得短期比较震荡。
 

　　PE赌的是α，而不是β

　　那么大家手里的钱应该做什么?我觉得一定程度上要做PE投资。因为PE赌的是α，而不是β。它更多是投单个的企业，虽然PE也会投大的产业，总之还会选大产业里面跑得比较快的马，更关注长期的价值。从整个市场来讲，趋势是往下走的，我们实际上从PE的角度来做，赌的不是周期性的东西，我们更多的是用时间去赌未来长期趋势性的东西。

　　我们所做的成长性的PE，有一个好的市场。国内人民币市场在PE早期投得比较多，到了中后期能够接盘的人民币基金比较少，所以在下行的过程中，有规模的人民币基金能够占领买方市场的地位。最近市场发生VIE架构回归，如果你投未来新经济的企业，我们相信α的企业还是比较多的。所以，如果大家要赌未来，新经济是大家未来值得赌的地方。
 

　　2015——具有决定性的一年

　　回过来看，2015年是国际市场的分水点，2015年之后市场会发生重大变化。对在座投资人来讲，今年是特别值得思考一年。今年所制定的资产配置，很大程度决定你们未来10年财富的增长。